Ata do Copom cita fim da 6x1 e El Niño entre choques que pressionam a inflação
Banco Central eleva para 4,7% a previsão do IPCA de 2027, acima do teto da meta; documento diz que o juro alto terá de durar mais.
Resumo
- A ata da reunião que manteve a Selic em 13,75% lista quatro choques de oferta, entre eles o fim da escala 6x1.
- A previsão do BC para a inflação de 2027 saltou de 3,9% para 4,7%, acima do teto de 4,5% da meta.
- O próximo passo é o IPCA de outubro, na quinta (12), e a última reunião do Copom do ano, em dezembro.
Seis dias depois de deixar a Selic parada em 13,75%, o Banco Central publicou às 8h desta terça-feira (10) a ata da 282ª reunião do Copom. O documento justifica a pausa nos cortes com uma lista de quatro “choques de oferta” que, segundo o comitê, empurram os preços para cima: a alta do petróleo por causa da guerra no Oriente Médio, o fenômeno El Niño, a desvalorização do real e o impacto da jornada sem a escala 6x1 no custo da mão de obra.
A ata é o texto em que os nove integrantes do Copom (o presidente e os oito diretores do BC) detalham o raciocínio por trás da decisão. Ela sai seis dias depois de cada reunião e costuma mexer com as apostas do mercado para os juros dos meses seguintes.
Os quatro choques citados pelo BC
O comitê descreve um cenário de “expectativas de inflação mais elevadas e redução nas projeções de crescimento”. Para explicar esse quadro, enumera:
- Petróleo: os conflitos no Oriente Médio elevaram o preço do barril e dos derivados, como gasolina e diesel.
- El Niño: o fenômeno climático afeta a produtividade das lavouras e o custo da energia.
- Fim da 6x1: a mudança na jornada de trabalho, segundo a ata, pesa sobre os “custos do trabalho” das empresas.
- Câmbio: o real se desvalorizou por “incertezas relacionadas à política doméstica”.
Na ata de setembro, da reunião anterior, nem a escala 6x1 nem o El Niño apareciam pelo nome; a lista de choques é nova. O texto de novembro faz uma ressalva: como a economia está desacelerando e o PIB deve crescer abaixo do seu potencial, o risco de esses choques se espalharem para outros preços pode ser menor.
O BC repete a regra que segue para esse tipo de pressão: não reage ao efeito direto do choque, mas promete “reagir com firmeza” se ele contaminar a inflação de forma mais duradoura.
Previsão para 2027 passa do teto
A mudança mais visível está na tabela de projeções. Comparando as duas últimas atas:
| Projeção do IPCA (cenário de referência) | Ata de setembro | Ata de novembro |
|---|---|---|
| 2026 | 5,2% | 5,6% |
| 2027 | 3,9% | 4,7% |
| Horizonte relevante (1º tri/2028 em setembro; 2º tri/2028 em novembro) | 3,2% | 3,5% |
A meta de inflação é de 3%, com tolerância até 4,5%. Com a nova conta, o próprio Banco Central passa a prever a inflação de 2027 acima desse teto, o que não acontecia em setembro. Para 2026, o índice já está estourado: a ata reconhece que o IPCA acumulado em 12 meses e a média dos núcleos, que tiram os itens mais voláteis, ficaram acima do limite superior. Em setembro, o mesmo trecho dizia que os dois indicadores estavam abaixo do teto.
A piora veio mesmo com uma premissa mais favorável para a conta de luz. Em setembro, o BC trabalhava com bandeira tarifária amarela em dezembro; agora, considera bandeira verde. A cotação do dólar usada como ponto de partida subiu de R$ 5,15 para R$ 5,20.
“Restrição maior e por mais tempo”
O trecho mais duro do documento diz que, com as expectativas desancoradas, “exige-se uma restrição monetária maior e por mais tempo do que outrora seria apropriado”. A frase já estava na ata de setembro, mas agora vem acompanhada da decisão de parar os cortes, o que reforça a leitura de que a Selic não deve cair tão cedo.
O comitê também volta a falar das contas públicas. Diz que menos esforço em reformas e disciplina fiscal, o aumento do crédito direcionado e as dúvidas sobre a estabilização da dívida podem elevar o juro neutro da economia, aquele que não acelera nem freia a atividade. E pede políticas fiscal e monetária “harmoniosas”.
Sobre o emprego, a ata registra desemprego em níveis historicamente baixos, mas com sinais de desaceleração na criação de vagas e nos salários. No comércio, as pesquisas mostram “inflexão”, sobretudo nos setores que dependem de crédito.
A conta do juro real
Para medir o aperto, economistas descontam a inflação esperada da Selic. Usando a projeção do próprio BC para 2027 (4,7%), a conta é 1,1375 ÷ 1,047, o que dá um juro real de cerca de 8,6% ao ano. É esse número que o comitê chama de “substancialmente contracionista”: quanto mais alto, mais caro fica o crédito e mais lento o consumo.
Para o leitor, o efeito prático é que empréstimos, cartão e financiamentos tendem a continuar caros nos próximos meses. Do lado de quem investe, aplicações atreladas à Selic e ao CDI seguem pagando perto de 13,75% ao ano, antes do Imposto de Renda.
O que vem agora
O IBGE divulga na quinta-feira (12) o IPCA de outubro, o primeiro dado oficial de inflação depois da ata. A próxima e última reunião do Copom em 2026 está marcada para dezembro. No Boletim Focus desta segunda (9), os economistas consultados pelo BC já tinham deixado de prever qualquer corte da Selic até o fim do ano.
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